发布时间：2025-05-12 13:47  信息来源：辽宁省粮食发展集团有限责任公司

　　从所得税环境来看，公司正在中国内地市场营收占比达66。54%，纳税6455。5万元；市场营收占比仅15。42%，但纳税高达1。1亿元，远超内地市场；其他区域（含）纳税305。2万元，较2023年增加6。27倍。将来，若海外市场需求波动，公司可能面对所得税添加，进而压缩业绩。

　　近年来，全球商业政策不确定性添加，部门国度通过调整进口关税或设置商业壁垒，以本本地货业或应对地缘风险。

　　此外，2024年健合集团董事及高管袍金及其他酬金总额达4163。7万元，同比激增19。41%。此中，施行董事兼CFO王亦东年薪虽比拟2023年下降192。5万元，仍高达1304。9万元，是董事长罗飞（330。4万元）的近4倍。

　　从细分营业来看，健合集团各营业板块表示差别显著。2024年养分品营业增加10。4%，宠物养分品营业增加15。2%，此中宠物养分品正在澳新市场占比力高。同样，宠物养分品营业增加敏捷，但其营收占比仍较低，此前常年不脚10%，且其正在市场销量较大，但目前环境下将来可否持续增加仍不确定。

　　做为聚焦家庭养分取宠物健康的跨国企业，健合集团（H&H国际控股，股票代码：近年来营业邦畿持续扩张，焦点营业笼盖婴长儿养分取护理（Biostime合生元、Dodie多迪）、健康养分（Swisse斯维诗）及宠物食物取保健（Solidgold素力高、ZestyPaws乐爪）三大板块。

　　健合集团近年来的业绩表示呈现出较为较着的波动特征。2023年，公司实现营收139。3亿元，同比增加9。01%，显示出优良的增加势头。然而，2024年公司营收同比下降6。28%，业绩呈现下滑。2025年第一季度，公司营收同比增加10。9%，但仅笔据季数据难以判断全年的业绩趋向。此外，当前进出口商业税政策的变更，也可能对公司的业绩发生影响，但具体影响程度尚未可知。

　　正在供应链沉构压力下，若转向本土出产，需投入大量研发和产能扶植资金，取公司“轻研发”的现状矛盾，似乎也难以快速实现。

　　外部商业政策的不确定性，给健合集团依赖海外市场的营业结构带来显著风险，或影响其成本布局取产物合作力。同时，公司内部营业布局和计谋模式似乎也需优化，从“沉营销轻研发”转向以产物立异和质量提拔为焦点，或是其应对当前窘境的环节。

　　健合集团旗下养分品牌斯维诗近期同样面对产质量量方面的挑和，某社交平台内容显示，2024年7月有消费者反映正在维生素产物中发觉“血斑”样非常物质，彼时该话题正在社交平台曾激发普遍会商。此外，按照黑猫赞扬平台数据，目前斯维诗品牌相关的消费者赞扬记实约400条，次要涉及产质量量和办事体验等方面。

　　本钱市场已用脚投票表达了对健合集团的担心，公司股价较2023年17。9港元的高点累计下跌跨越48%。正在当前外部存正在诸多不确定的环境下，公司将来业绩可否回暖，环节还正在于办理层可否采纳积极办法无效应对。这可能需要办理层从以往依赖营销扩张和并购驱动的模式，转向以产物立异和质量提拔为焦点的新成长径，从而更好地把握婴长儿市场苏醒和宠物经济兴起的机缘。

　　素力微近日颁布发表，品牌将于5月8日至11日表态上海TOPS它博会，届时将首发升级版王牌产物、分享宠物肠道健康从题课程，并推出0。01元试吃的促销勾当等。

　　当企业营销费用占比跨越41%，而研发投入不脚2%时，这种失衡的资本分派往往会导致产物差同化不脚、渠道库存周转率下降以及商誉减值风险上升。正在需求布局变化导致市场增加放缓的布景下，弱化焦点手艺支持的多元化计谋可能面对更大的运营压力。

　　正在盈利方面，2024年公司正在营收规模仍超百亿的环境下，净利润吃亏5372万元，同比下降109。23%。取2023年5。82亿元的净利润比拟，业绩下滑幅度较大。

　　虽然宠物健康问题可能涉及个别差别、喂养体例等要素，但素力高面临大量赞扬时，往往以无法间接联系关系为由推卸义务，仅供给退换货处置，发布具体整改方案。有业内阐发人士曾指出，若品控问题持续发酵，品牌忠实度恐将受损，进而业绩增加。

　　健合集团的国际化营业结构使其对海外市场具有较高依赖性，2024年财据显示，澳新和两大环节市场所计贡献了集团总收入的27。85%。此中，澳新市场表示尤为凸起，实现营收20。13亿元，同比增加12。14%；市场收入达16。22亿元，同比增加8。27%。取此同时，其他海外区域也连结稳健增加，营收7。32亿元，同比上升10。74%。

　　然而，中国内地市场表示则相对疲软，2024年营收86。85亿元，同比下滑12。91%。这一布局性变化凸显了集团对海外市场的依赖程度正正在提拔。若部门市场调整关税政策或增设壁垒，可能对健合集团的海外营业增加形成挑和，进而影响全体营收不变性。因而，若何正在政策不确定性加剧的布景下优化全球市场结构，成为集团将来计谋调整的环节标的目的。

　　近年来健合集团通过屡次收购国际品牌（素力高、斯维诗等）快速扩张，但激进的并购策略也带来了显著的财政压力。截至2024岁暮，公司总欠债达130。3亿元，资产欠债率持久维持正在70%的高位，此中，93亿元的有息欠债导致利钱收入持续利润。此外，收购标的仍需大量资金投入整合，短期盈利贡献无限，而累计76亿元的商誉更埋下潜正在的减值风险。高杠杆取并购后整合成本的双沉压力，成为拖累公司利润的环节要素。

　　从具体细分产物来看，健合集团正在地域和澳新市场的收入布局呈现出显著的集中化特征。正在地域，其发卖额占公司正在本地总收入的98。21%；而正在澳新市场，养分及护理食物则占领了从导地位，其营收占比高达99。21%。这种高度依赖单一产物的市场布局，使得公司正在面临税收政策变化、原材料供应收紧或本土品牌合作冲击时，可能面对较大的不确定性，从而加剧了市场对公司营业不变性的担心。

　　2025年2月1日，特朗普签订首项关税行政令，率先对、墨西哥等商业伙伴及中国商品实征关税办法。这一政策正在4月呈现本色性升级，针对中国输美商品的分析关税税率被大幅提拔至125%。面临美地契边从义行动，中国基于国际商业法则采纳了对等反制策略，通过针对性调整美国进口商品关税税率商业公允。

　　值得留意的是，虽然盈利承压，健合集团正在2020-2024年间仍向股东累计分红17。9亿元。此中，2020-2023年分红金额占净利润比例均超50%，2024年以至正在吃亏形态下仍然实施分红。因为公司股权相对集中，这些分红资金次要流向了实控人及高管团队。

　　然而，一个现实不容轻忽，跟着新的关税政策落地，进口狗粮、奶粉等焦点产物的成本或将进一步攀升，价钱型消费者可能转向更具性价比的国产竞品。这一趋向意味着，健合集团过去依托进口产物成立的市场劣势，现在正逐步演变为潜正在的运营短板，其将来的合作款式值得亲近关心。

　　斯维诗也因第三方合做机构发布“拉踩”竞品演员的告白案牍激发声讨，品牌虽告急道歉并下架内容，但仍出集团对品牌办理的松散把控。此类事务叠加产质量量赞扬，或持续耗损消费者信赖。

　　外部商业政策的不确定性，给健合集团依赖海外市场的营业结构带来显著风险，或影响其成本布局取产物合作力。同时，公司内部营业布局和计谋模式似乎也需优化，从“沉营销轻研发”转向以产物立异和质量提拔为焦点，或是其应对当前窘境的环节。

　　2024年，健合集团53。92亿元的发卖及分销成本出其沉营销轻研发的缺陷。虽然总营销费用微降0。2%，但占比总收入高达41。3%，此外三大营业板块的成本占比也全线攀升，此中养分品营销收入增加11。1%至25。97亿元，婴长儿营业虽缩减15。7%仍占收入43。9%，宠物板块更以11。1%的增速将成本占比推高至44。1%。

　　健合将研发费用归类为其他开支，虽增加17。9%至2。43亿元，但仅占营收1。9%的投入不及飞鹤、汤臣倍健等竞品。此外，正在其他开支费用中，还包罗1。77亿元汇兑吃亏和1。24亿元商誉减值。将来，若商业摩擦导致标的业绩不及预期，如海外市场准入受限，加剧吃亏。